"The era of rules-based globalization and free trade is over. We are entering a new phase, one that is more arbitrary, protectionist and dangerous.” Lawrence Wong, Singapurs Premierminister, Rede am 4. April 2025

Als Trump am „Liberation Day“ hohe Zölle für rund 60 Staaten ankündigte, kam es zu massiven Kurseinbrüchen an den Weltbörsen. Der Users Guide von Stephen Miran nennt drei Werkzeuge, um Handelspartner unter Druck zu setzen: Zölle auf Exporte, Entzug des militärischen Schutzschirms und Besteuerung von Zinserträgen auf US-Treasuries – wir rechnen mit allen. Da sich die Höhe der Zölle an den Handelsdefiziten orientiert, sind sie schwer rasch aus der Welt zu schaffen; Trump interpretiert sogar die höhere EU-Mehrwertsteuer als Einfuhrzoll.

Bill Gross vergleicht den Tag mit der Loslösung vom Goldstandard. Eine zügellose Geld- und Fiskalpolitik schuf über Jahrzehnte Ungleichgewichte; das hohe Zinsniveau verschärft Verteilungskämpfe. Die Ära des freien Handels endet, Zölle und Gegenzölle führen in die Stagflation. Passiven, indexnahen Anlegern drohen Verluste, Chancen liegen in lokalen Qualitätsunternehmen, Alltagsgütern mit zweistelliger Free-Cash-Flow-Rendite sowie Gold und Goldminen. Wie man in stagflationären Zeiten erfolgreich agiert, hat Warren Buffett in den 70er Jahren vorgemacht, als er – so wie wir heute – auf Distanz zu populären Titeln ging und auf Qualität zu niedrigen Preisen setzte.

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