"Historically, inflation has never come back to target from levels like todays without a sizable increase in or high unemployment." Bob Prince, Bridgewater CEO, August 2022

Unsere Assetdiversifikation und Aktienselektion stehen weiterhin maßgeblich unter dem Einfluss makroökonomischer Trends. „Makro matters", insbesondere wenn es gilt Stagflationsrisiken im Rahmen der Portfoliokonstruktion zu berücksichtigen. Wir sind der Überzeugung, dass die Fed vor einer Herkulesaufgabe steht, die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Der Geldüberhang der im Zuge der Pandemie durch eine aggressive Geld- und Fiskalpolitik geschaffen wurde - in den USA ca. 30% des BIPs - ist nach wie vor bei ca. 20% und der Abbau diese Überhangs treibt die Inflation weiter an. So steigen die Konsumausgaben der Arbeitnehmer aktuell deutlich schneller an als das Angebot an Gütern und Dienstleistungen. Ein Treiber dieser Entwicklung ist die komfortable Lage am amerikanischen Arbeitsmarkt. So kommen derzeit auf jeden Arbeitssuchenden zwei offene Stellen - dem günstigsten Verhältnis seit Jahrzehnten.

Können die Zinserhöhungen der Fed kurzfristig Abhilfe schaffen? Nur bedingt. Die Verknappung der Liquidität durch die Fed trifft traditionell zunächst die Kapitalmärkte und Wohlstandseffekte werden rückabgewickelt. Stärkere und nachhaltigere Impulse scheinen dagegen notwendig zu sein, um das Einkommenswachstum und die Nachfrage nach Konsumentenkrediten signifikant zu bremsen. Hoffnungen, dass die mit Abstand wichtigsten Treiber der Inflation - Löhne und Wohnkosten - in nächster Zeit von selbst an Dynamik verlieren, halten wir für illusorisch. Realistischer scheint es dagegen, dass die Fed die Zinsschraube so lange nach oben dreht, bis eine Rezession für Entspannung am Arbeitsmarkt sorgt.

Wir sind auf eine Rezession vorbereitet. Unsere Qualitätsaktien mit eher zyklischer Endnachfrage wurden weiter reduziert (z.B. Chiphersteller) und unser Fokus gilt mehr denn je Qualitätsunternehmen mit nicht-zyklischer Endnachfrage, z.B. ausgewählten Servicedienstleistern (u.a. Telcos). Dabei sind wir sehr preissensitiv und setzen auf unterschätztes Wachstum und daraus resultierender geringerer Zinssensitivität.

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Über VIA

Die Value Intelligence Advisors GmbH (VIA) ist eine unabhängige Vermögensverwaltung mit Sitz in München. Die Gesellschaft verfügt über eine BaFin-Erlaubnis zum Erbringen von Finanzdienstleistungen gemäß § 15 WpIG. Die primäre Dienstleistung der Gesellschaft ist das Fondsadvisory für den „Value Intelligence Fonds AMI“ (ISIN DE000A0YAX80) und seinem streng nachhaltigem Ableger, dem „Value Intelligence ESG Fonds AMI“ (ISIN DE000A2DJT31), zwei vermögensverwaltende, globale Aktienfonds mit ausgeprägtem Fokus auf den Kapitalerhalt. Mit dem „Value Intelligence Gold Company Fonds AMI“ (ISIN DE000A2N65Y2) bietet die Gesellschaft zudem einen Goldminenfonds an, für den Gabelli (USA) als Subadvisor fungiert. Der Anlageprozess VIAs stützt sich auf eine moderne Interpretation des Value-Ansatzes in der Tradition der Columbia Business School, New York. Bei der Auswahl geeigneter Anlagen werden Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigt. Langfristiges Anlageziel der Fonds ist es, attraktive Aktienrenditen mit einem vergleichsweise niedrigen Risiko zu erzielen. Zielkunden der Gesellschaft sind institutionelle Anleger.

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