"China is probably thinking deep and hard about the value of the inside money claims in its FX reserves, now that the G7 seized Russia´s.” Zoltan Pozsar, März 2022

Nach einem inflationsbedingt ruppigen Start in das neue Jahr, folgte im Februar der Angriff Russlands auf die Ukraine und ließ zahlreiche Alpträume wahr werden. Angesichts des durch den Krieg ausgelösten, großen menschlichen Leids, geriet das Geschehen an den Finanzmärkten an manchen Tagen zur Nebensache. Die globalen Aktienmärkte gaben zum Teil deutlich nach, europäische Unternehmen verzeichneten überdurchschnittliche Verluste.

Der Krieg in der Ukraine hat zahlreiche, nachhaltige Auswirkungen auf die globale Aktienanlage. Die folgenden drei verdienen u.E. besondere Beachtung:

1. (Noch) Höhere Inflation: Nahrungsmittel, Energie und andere Produktionsgüter dürften sich weiter verteuern. Europa wird aus strategischen Überlegungen gezwungen sein, zukünftig Aufpreise für Energie in Kauf zu nehmen, um seine Abhängigkeit von Russland zu reduzieren. Zudem säht die chinesisch-russische Allianz Misstrauen und beschleunigt den Trend zur Deglobalisierung – ein säkularer Treiber der Inflation und damit auch der Zinsen. Long-Duration Assets inkl. populärer Wachstumsaktien sind deshalb risikobehafteter als zuvor.

2. Stagflation wahrscheinlicher: Die Zukunft des Handels zwischen der EU und Russland ist fraglich, zudem dürften hohe regionale Energiepreise den Produktionsstandort Europa nachhaltig belasten. Die Notenbanken stecken in einem Dilemma: Ihre Inflationsthesen waren offensichtlich falsch. Jetzt haben sie die unangenehme Wahl zwischen sehr hoher Inflation oder sehr schwacher Konjunktur. Ein Mittelweg wäre die Stagflation –eine große Herausforderung für Anleihen und Aktien. Stock-Picking abseits des Mainstreams sollte an Bedeutung gewinnen.

3. Währungsturbulenzen vorprogrammiert: Mit der Entscheidung der G7, die Währungsreserven Russlands einzufrieren, wurde jedem Marktteilnehmer in Erinnerung gerufen, dass Fiat-Währungen ein Zahlungsversprechen darstellen, das eingehalten werden kann – oder eben auch nicht. Kein Land, das über umfangreiche US-Dollarreserven verfügt – insbesondere China –, wird zukünftig ruhig schlafen können, wenn es sich im Streit mit den USA befindet. Der US-Dollar könnte auch aus geopolitischen Gründen vor einer beschleunigten Abwertung stehen, Gold vor einer Aufwertung.

Unser Fonds erwies sich einmal mehr als sehr robust. Wir hätten uns diese Bestätigung unter anderen Umständen gewünscht. Dennoch: Größere Distanz zu Indexschwergewichten, kurze Duration bei Aktienanlagen, sowie die Präferenz für lokale Servicedienstleister sind Differenzierungsmerkmale unserer Anlagestrategie, deren Mehrwert transparenter geworden ist.

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Über VIA

Die Value Intelligence Advisors GmbH (VIA) ist eine unabhängige Vermögensverwaltung mit Sitz in München. Die Gesellschaft verfügt über eine BaFin-Erlaubnis zum Erbringen von Finanzdienstleistungen gemäß § 15 WpIG. Die primäre Dienstleistung der Gesellschaft ist das Fondsadvisory für den „Value Intelligence Fonds AMI“ (ISIN DE000A0YAX80) und seinem streng nachhaltigem Ableger, dem „Value Intelligence ESG Fonds AMI“ (ISIN DE000A2DJT31), zwei vermögensverwaltende, globale Aktienfonds mit ausgeprägtem Fokus auf den Kapitalerhalt. Mit dem „Value Intelligence Gold Company Fonds AMI“ (ISIN DE000A2N65Y2) bietet die Gesellschaft zudem einen Goldminenfonds an, für den Gabelli (USA) als Subadvisor fungiert. Der Anlageprozess VIAs stützt sich auf eine moderne Interpretation des Value-Ansatzes in der Tradition der Columbia Business School, New York. Bei der Auswahl geeigneter Anlagen werden Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigt. Langfristiges Anlageziel der Fonds ist es, attraktive Aktienrenditen mit einem vergleichsweise niedrigen Risiko zu erzielen. Zielkunden der Gesellschaft sind institutionelle Anleger.

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