“We are in a transition from a manufacturing economy with big global markets to a service economy with local markets. Barriers to entry are going through the roof.” Prof. Bruce Greenwald, Columbia University, New York, 2021

Wir halten an unserem Basisszenario fest, dass die Inflation ein längerfristiger Begleiter in den 20er Jahren werden könnte. Der Berichtsmonat lieferte diesbezüglich weitere Indizien. So betrug die Inflationsrate in den USA im Oktober +6,2%. Als Triebfeder für eine nachhaltig höhere Inflation könnten sich die Mietpreise erweisen. Diese stiegen in den USA seit Jahresbeginn um bis zu 16,9%. In den Jahren 2017 bis 2019 lag das Plus im Durschnitt bei 3,2%. Angesichts der enormen Cash-Bestände auf den Konten amerikanischer und europäischer Konsumenten, steigt die Wahrscheinlichkeit von Tag zu Tag, dass „die Herde“ in Bewegung geraten könnte. Könnte es sein, dass die Inflation die Inflation nährt? Vergleiche zu den 70er Jahren drängen sich auf.

Wir denken es führt kein Weg daran vorbei, dass Szenario einer längerfristig höheren Inflation im Rahmen der Anlagestrategie und Aktienselektion zu berücksichtigen. Positiv: Im Gegensatz zu den 70er Jahren (Reale Aktienrenditen 1972-1982: -4% p.a.) gibt es heutzutage mehr Unternehmen mit hohen Markteintrittsbarrieren und damit verbundener Preissetzungsmacht, sprich der Fähigkeit, Inflation weiterzugeben. Als den „Sweet Spot“ betrachten wir Dienstleistungsunternehmen, die in lokalen Märkten operieren und über einen Marktanteil von 20% und mehr verfügen. Mit dem US-Umzugsdienstleister Amerco (U-HAUL) steht das Paradebeispiel eines dominierenden, lokalen Dienstleisters an der Spitze unseres Portfolios. Der Marktanteil liegt bei 60%, der des nächstgrößte Konkurrenten bei 10%.

Selektive Chancen sehen wir derzeit eher Abseits der Indexschwergewichte. Ein idealtypisches Unternehmen der Gegenwart ist für uns ein lokaler Dienstleister mit hoher Preissetzungsmacht, unterschätzten Wachstumsperspektiven und einer Bewertung, die auch Benjamin Graham zufrieden stellen würde. Wir finden solche Unternehmen zunehmend außerhalb der USA und Europas und sehen es als sehr zeitgemäßen Vorteil unseres Fonds an, uns weltweit auf die Suche nach attraktiven Qualitätsunternehmen in allen Größenordnungen machen zu können.

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Über VIA

Die Value Intelligence Advisors GmbH (VIA) ist eine unabhängige Vermögensverwaltung mit Sitz in München. Die Gesellschaft verfügt über eine BaFin-Erlaubnis zum Erbringen von Finanzdienstleistungen gemäß § 32 Abs. 1 KWG. Die primäre Dienstleistung der Gesellschaft ist das Fondsadvisory für den „Value Intelligence Fonds AMI“ (ISIN DE000A0YAX80) und seinem streng nachhaltigem Ableger, dem „Value Intelligence ESG Fonds AMI“ (ISIN DE000A2DJT31), zwei vermögensverwaltende, globale Aktienfonds mit ausgeprägtem Fokus auf den Kapitalerhalt. Mit dem „Value Intelligence Gold Company Fonds AMI“ (ISIN DE000A2N65Y2) bietet die Gesellschaft zudem einen Goldminenfonds an, für den Gabelli (USA) als Subadvisor fungiert. Der Anlageprozess VIAs stützt sich auf eine moderne Interpretation des Value-Ansatzes in der Tradition der Columbia Business School, New York. Bei der Auswahl geeigneter Anlagen werden Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigt. Langfristiges Anlageziel der Fonds ist es, attraktive Aktienrenditen mit einem vergleichsweise niedrigen Risiko zu erzielen. Zielkunden der Gesellschaft sind institutionelle Anleger.

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