Motivation

Nachhaltiges Denken ist aus unserer Sicht eine gesellschaftliche Notwendigkeit. In Anlehnung an die Weltkommission für Umwelt und Entwicklung bezeichnen wir eine Entwicklung als nachhaltig, "die den Bedürfnissen der heutigen Generation entspricht, ohne die Möglichkeiten künftiger Generationen zu gefährden, ihre eigenen Bedürfnisse zu befriedigen und ihren Lebensstil zu wählen.“ (Brundtland-Report 1987).

Wir sind zudem der Auffassung, dass die Analyse eines Unternehmens anhand von ESG-Kriterien zusätzliche Risiken offenlegen kann, die im Rahmen einer herkömmlichen Betrachtung häufig zu kurz kommen. Gerade als Value Investoren mit einem ausgeprägten Fokus auf den Kapitalerhalt, sehen wir in der Reduzierung von Verlustrisiken eine wichtige Grundlage für langfristig attraktive Renditen. Die Berücksichtigung von ESG-Kriterien im Rahmen des Risikomanagements ist deshalb - unabhängig von der gesellschaftlichen Notwendigkeit - für sämtliche von uns verwalteten Mandate eine logische Konsequenz.

Mit dem Value Intelligence ESG Fonds AMI möchten wir einem wichtigen gesellschaftlichen Trend Rechnung tragen und gleichzeitig Anlegern die Möglichkeit geben, von einer wertorientierten Investmentphilosophie zu profitieren, die sicherstellt, dass die Berücksichtigung von Prinzipien und das Streben nach attraktiven Renditen im Einklang stehen.

Anlageziel

Der Schutz des uns anvertrauten Kapitals vor dauerhaftem Wertverlust steht kurzfristig immer an erster Stelle („Don’t lose money!“). Langfristiges Ziel (d.h. über einen Marktzyklus*) ist es, unter Berücksichtigung von strengen ESG-Kriterien, attraktive, absolute Aktienrenditen zu erzielen.

Die Kombination von Prinzipien des Value Investing und der Nachhaltigkeit im Rahmen des Risikomanagements sollte dem Fonds i.d.R. ein vergleichsweise volatilitätsarmes und risikoaverses Profil verleihen.

Ein typisches Performancemuster des Fonds ist es, ist in guten Marktphasen an der Aufwärtsbewegung zu partizipieren; in schwachen Marktphasen sollte der Fonds dagegen deutlich besser als der Markt abschneiden. Wir sind davon überzeugt, dass die Vermeidung von Verlusten eine wichtige Voraussetzung für langfristig attraktive Renditen am Aktienmarkt bildet.

*Definition “Marktzyklus”: Vanguard, Bear Market Survival Guide (2001). Ein Marktzyklus enthält mindestens einen Bärenmarkt, d.h. eine Korrekturphase von 20%.

Fondsphilosophie

Der Value Intelligence ESG Fonds AMI ist ein vermögensverwaltender Mischfonds. Den Anlageschwerpunkt bilden aber Aktien, sofern es uns gelingt eine ausreichende Anzahl an unterbewerteten Unternehmen zu identifizieren, die unseren hohen Qualitätsansprüchen und relativ strengen ESG-Kriterien gleichermaßen genügen. Neben Aktien können auch andere Assetklassen in den Fonds aufgenommen werden, z.B. Anleihen oder physisches Gold. 

Wir sind Value Investoren in der Tradition der Columbia Business School, insbesondere deren neuerer Interpretationen durch Warren Buffett und Prof. Bruce Greenwald, der weltweit führenden akademischen Instanz für wertorientierte Unternehmensanalyse. Danach sind Wachstum und Value keine Gegensätze, Value bildet vielmehr den Gegenpol zu momentumorientierten Ansätzen.

Bei der Portfoliokonstruktion und im Rahmen des Risikomanagements bedienen wir uns unterschiedlicher Denkmodelle. Die Denkmodelle (u.a. Unternehmensanalyse, Makroökonomie, Nachhaltigkeit/ESG) fungieren als Antennen in eine komplexe, sich ständig wandelnde Umwelt. Die Vielfalt der Antennen reduziert Risiken, für die reine Bottom-Up Value-Ansätze traditionell anfällig sind.

Im Rahmen der Aktienselektion investieren wir vorzugsweise (aber nicht ausschließlich) in Qualitätsunternehmen, d.h. Unternehmen mit hohen Markteintrittsbarrieren, effizienter Kapitalallokation und steigenden Free-Cash-Flows. Unser globales Anlageuniversum gibt uns eine größtmögliche Flexibilität in Bezug auf die Auswahl gleichermaßen unterbewerteter und nachhaltiger Qualitätsunternehmen. 

Aufgrund der Anwendung strenger ESG-Kriterien ist das Anlageuniversum deutlich kleiner. Ein kleineres Anlageuniversum kann in Märkten, die generell wenige Chancen für Neuanlagen bieten, eine große Herausforderung darstellen. Um das uns anvertraute Kapital jederzeit schützen zu können, verfügt unser aktienaffiner ESG-Fonds deshalb über eine größtmögliche Flexibilität der Cashquote. Das Minimum der Aktienquote liegt bei 25%. Für jeden unserer Fonds gilt der Grundsatz, im Zweifelsfall lieber Liquidität als überbewertete Assets zu halten.

Investmentprozess

Ideenscreening: Mit Hilfe von diversen quantitativen und qualitativen Filtern wird unser Anlageuniversum täglich beobachtet. Wichtige Anregungen erhalten wir zudem aus unserem gewachsenen Netzwerk an internationalen Value Investoren mit denen wir uns regelmäßig austauschen. Die Kernregionen in denen wir nach Qualitätsunternehmen suchen sind die USA, Europa und Asien. Das Anlageuniversum wird durch unseren ESG-Research-Anbieter eingegrenzt und umfasst ca. 8.880 Unternehmen weltweit (Stand: März 2021).

ESG-Filterprozess: Bei der Beurteilung der Nachhaltigkeit eines Unternehmens stützen wir uns primär auf MSCI ESG Research, dem weltweit größten Anbieter für Nachhaltigkeitsresearch. Unser ESG-Filterprozess ist verständlich strukturiert und umfasst zwei Schritte:

In die engere Auswahl kommen nur Unternehmen deren MSCI-ESG-"Key Issue Score" bei 4,7 (Skala 0-10) oder höher liegt. Der Key-Issue-Score ist eine aggregierte Note, die sich aus der separaten Bewertung jedes Unternehmens in Bezug auf ökologische und soziale Kriterien sowie Fragen der Unternehmensführung ergibt. Im Gegensatz zu Best-In-Class Ansätzen berücksichtigen wir keine industriespezifischen Adjustierungen, sondern wenden aufgrund der besseren Transparenz der Methodik absolute Kriterien an. Im ersten Schritt werden somit ca. 50% des Anlageuniversums ausgeschlossen.

Im zweiten Schritt werden Unternehmen aussortiert, deren Geschäftsmodelle Tätigkeiten beinhalten, die von breiten Teilen der Gesellschaft kritisch gesehen werden. Die Toleranzschwellen unsers Fonds in Prozent des Umsatzes sind relativ streng. Nach Berücksichtigung der Ausschlusskriterien umfasst das verbliebene Anlageuniversum des ESG-Fonds ca. 2.960 Unternehmen (Stand: März 2021), d.h. ein Drittel des MSCI-ESG-Coverage Universums.

Unser strenger ESG Filterprozess schafft die Voraussetzungen für ein nachhaltiges Anlagevehikel, das den individuellen  Prinzipien einer Vielzahl von Investoren gerecht werden kann.

Fundamentalanalyse: Wir analysieren Unternehmen nach Bewertungsmethoden der Columbia Business School. Ziel ist es, die durchschnittlichen zukünftigen Bedingungen für ein Unternehmen zu definieren, die normalisierte Ertragskraft zu bestimmen und eine realistische Differenzierung zwischen Wert und Preis eines Unternehmens vorzunehmen. Dabei präferieren wir Unternehmen, die folgende Eigenschaften aufweisen:

Attraktive Geschäftsmodelle: Wir sind auf der Suche nach Unternehmen mit verständlichen, attraktiven Geschäftsmodellen. Diese zeichnen sich für uns durch nachhaltige Wettbewerbsvorteile, Preissetzungsmacht und solide Bilanzen aus.

Gutes Management: Wir präferieren Unternehmen deren Management über einen guten Track Record verfügt. Ein wichtiges Beurteilungskriterium ist die Effizienz der Kapitalallokation. Zudem bevorzugen wir Unternehmen, bei denen die Incentivierung des Managements im Einklang mit den Interessen der langfristigen Aktionäre steht.

Unterbewertung: Die Unterscheidung zwischen Wert und Preis eines Unternehmens steht im Mittelpunkt der wertorientierten Aktienanalyse. Investiert wird ausschließlich dann, wenn eine ausreichende Sicherheitsmarge vorliegt, d.h. der Preis des Unternehmens einen deutlichen Discount zum fairen Wert des Unternehmens aufweist.

Kauf- und Verkauf-Disziplin: Unternehmen mit deren Geschäftsmodellen wir vertraut sind und die unseren Qualitätsansprüchen genügen, werden auf eine Beobachtungsliste (On-Deck-List) gesetzt. Fällt der Kurs der Aktie unter die von uns angedachte Kaufzone, beginnt der Positionsaufbau, sofern im Rahmen der Gesamtportfoliosteuerung nichts dagegen spricht. Unternehmen werden verkauft, wenn der faire Wert übertroffen wurde, ein vergleichbares, deutlich besseres Investment gefunden wurde oder sich unsere Einschätzung der zukünftigen durchschnittlichen Bedingungen verschlechtert hat.

Risikomanagement: Das Risikomanagement des ESG-Fonds stützt sich auf eine Vielzahl von Denkmodellen. So wird die Portfoliokonstruktion u.a. von der Bottom-Up-, der Top-Down Perspektive sowie auch von Nachhaltigkeitskriterien beeinflusst. Wichtigstes Risikomanagement-Tool ist naturgemäß das Prinzip der Sicherheitsmarge. Zudem sehen wir aber auch in der Beobachtung von makroökonomischen Entwicklungen (z.B. Kreditzyklen, Inflation, Deflation) aber auch politischen Trends (Protektionismus, Steuerpolitik, Populismus) potenziell wichtige Einflussgrößen für das Risikoprofil eines Unternehmens und des Gesamtportfolios. Die möglichst breite Diversifikation ist ein Differenzierungsmerkmal des ESG-Fonds. So ist die maximale Positionsgröße in der Regel auf 4% begrenzt.

ESG Kriterien

Der Fonds wendet folgende Ausschlusskriterien an:

 Die Ausschlusskriterien für Staaten lauten wie folgt:

Fonds Charakteristika

Stand 31. März 2023