Im Dezember ging ein erfolgreiches Jahr für den Value Intelligence Fonds AMI zu Ende: Trotz einer betont defensiven Ausrichtung (Cashquote Ø 38%) gelang es uns eine zweistellige Rendite zu erwirtschaften und zudem besser als der Vergleichsindex (MSCI World TR €) abzuschneiden. Wichtigster Performancetreiber war die Aktienselektion. Die Rendite der Aktienquote lag bei 15,6%. Dies ist auch deshalb ein sehr gutes Ergebnis, da es mit einem breit diversifizierten Portfolio von ca. 70 Aktienpositionen erzielt wurde.

Wir bevorzugen weiterhin Unternehmen in jenen Ländern, die bei der Lösung der massiven strukturellen Probleme auf marktwirtschaftliche Mechanismen setzen. In diesem Zusammenhang stufen wir die USA (trotz politischer Irrwege) als vergleichsweise attraktiv ein. Unsere Präferenz für amerikanische Qualitätsunternehmen mag jene Investoren verwundern, die aktuell Europa aufgrund niedrigerer Kennzahlen präferieren. Wir halten dieser Sichtweise mehrere Argumente entgegen: Zum einen investieren wir gern in Unternehmen mit marktbeherrschender Stellung. Zwei Drittel der 68 Sektoren weltweit werden von amerikanischen Unternehmen beherrscht. Höhere Multiple spiegeln somit auch die Qualität und Dominanz amerikanischer Unternehmen wider. Zum anderen sind Kennzahlenvergleiche von Indizes mit unterschiedlicher Zusammensetzung für die Aktienselektion wenig hilfreich.

Im Rahmen der Aktienselektion werden weiterhin günstig bewertete Qualitätsunternehmen einen Schwerpunkt bilden, die fundamentale menschliche Bedürfnisse, wie Nahrung, Gesundheit oder Sicherheit, befriedigen. In einer von hohen Bewertungen geprägten Welt fühlen wir uns in jenen Unternehmen am wohlsten, deren Geschäftsmodelle bei jeder Wetterlage geringe Risiken aufweisen. Es liegt auf der Hand, dass solche Unternehmen nicht immer im ausreichenden Umfang zu attraktiven Preisen erwerbbar sind. Ein wesentliches Differenzierungsmerkmal unserer Anlagestrategie wird es deshalb auch in Zukunft sein, dass wir die Flexibilität unserer Cashquote im vollen Umfang nutzen. Nur auf diesem Wege, so unsere Überzeugung, lässt sich das Ziel des Kapitalerhalts mit dem Streben nach attraktiver Rendite in sinnvollen Einklang bringen.

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